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一個科學人的投資哲學

妳向我問起基金的事情,我誠惶誠恐。
                                                                               
這就有如帶完全沒做過實驗的人實驗一般,教給他的不只是實驗的技巧,他學到的
                                                                               
還有這一輩子面對實驗的態度。
                                                                               
從大一以來,到現在已經碩二,雖不算長,也沒有顯赫的戰績,
                                                                               
但在這幾年中其實也累積了不少的心得,雖然這個板念商業的人頗多,
                                                                               
我只是班門弄斧,但我想以一個科學人的角度與妳分享我的心得。
                                                                                
                                                                               
不瞞妳說,有些許入門者,曾想要向我請教投資的方法。
                                                                               
面對這樣的請求,我欣然接受,前提只有一個。
                                                                               
我往往會要求對方從提出請求的當天開始,開始閱讀一份財經類的報紙
                                                                               
,每週一份雜誌,持續半年,半年後我們再來開始討論想學的東西。
                                                                               
但如我預料的,每一個有動機想瞭解的入門者,面對於我的請求,
 
往往都打了退堂鼓。
                                                                               
他們會往往皺著眉頭問,沒有短時間可以學會的方法嗎?
                                                                               
甚至會問說,難道沒有明牌可以報嗎?
                                                                               
就像每一門的學問一般,不可能速成,對於投資,也是一樣。
                                                                                
                                                                               
我認為做研究其實跟投資很像,都需要在眾多看起來真實的現象中,預測並且追尋
                                                                               
唯一的真理。
                                                                               
我相信妳是個極為優秀的研究者,想必未來也會是個好的投資者,
                                                                               
所以請聽我娓娓道來。
                                                                                
                                                                               
假設我們把研究的過程簡單拆分為兩個步驟,我想可以大致分為
                                                                               
第一步是蒐集並分析已有的資料擬定問題與研究方向之後,接下來則是做實驗。
 
很簡單的,當要開始進入一個陌生的研究領域時,我們往往會透過閱讀論文或是期刊
                                                                               
來瞭解現在這個領域中發展的如何?也才能根據這些既有的知識,來擬定我們對於這個
                                                                               
領域想要探討的新問題。
                                                                                
                                                                               
我想投資也是一樣。對於這個新入門的領域,我們必須要透過閱讀報紙或是雜誌
                                                                               
來充實自己對於時事以及財經知識的瞭解,就好比台股現在在7400點的位置,
                                                                               
雖然7400點是個絕對的數值,但相較於整體的發展過程到底是算高還是低呢?
                                                                               
這是需要透過閱讀報章雜誌來瞭解,若是在不知道整體背景的情況之
                                                                               
下就出手,就有如在現在的科學時空下還想要研究DNA是否為雙股螺旋結構
                                                                               
一般的令人覺得不可思議。
                                                                                
                                                                               
我也聽過太多的抱怨,抱怨他們看不懂這些財經報紙雜誌。
                                                                               
我覺得很納悶。
 
用英文或是其他語言寫成的專業期刊有辦法看的懂,但是附在通俗報紙中的版面
                                                                               
卻膽怯地說著自己完全沒法看懂,令人匪夷所思。
                                                                               
人們對於日常生活中容易得到或是見到的事物,總是掉以輕心,認為他們應該是要
                                                                               
極度的平易近人的。
                                                                                
                                                                               
其實我覺得閱讀這些報章雜誌是極為重要的,就有如研究時要不斷的看paper一樣。
                                                                               
除了從paper中瞭解專業的背景知識以外,
                                                                               
最重要的,是要培養在觀察閱讀時的鑑賞力以及分析能力。
                                                                               
可以從細微的文字角落中得到最精妙的資訊,並且能在評析各篇papers之後,能夠準確
                                                                               
的抓出實驗的方向。
                                                                                
                                                                               
當一篇paper在手上的時候,除了那些直挺挺的data以及解決的問題之外,
                                                                               
其實還有許多門道可看。
 
譬如說,有些細胞在做phosphorylation form的MAPK protein expression時,
                                                                               
會在method的小小一角寫著需要starvation的前處理,但這樣的前處理並非western通
                                                                               
用的處置,這樣做的原因只是要讓p-MAPK容易表現出來,但卻會令人容易疏忽掉而無法
                                                                               
重現這類實驗。
                                                                               
papers中有太多太多的眉眉角角的處置方法隱藏在其中,需要細心閱讀才能
                                                                               
分辨的出來其精妙之處。
                                                                               
在一則則讓人眼花撩亂的財經訊息中也是一樣,在平順的文字中往往隱含著許多
                                                                               
不同的訊息,如媒體報導外資分析師的投資報告時的評等,會常常吹捧著
                                                                               
某家公司被哪個知名的分析師評為「買進」,但其實這是分析師們不成文的規定,
                                                                                
只有調升或調降評等時才是分析師改變看法的時候,入門者往往會被此類文字所迷惑。


又有如在discussion中,作者除了會極力的defense研究團隊所得到的研究結果之外,
                                                                               
還會將其結果與先前得到的實驗做比較,並且在文章末段中會很「好心」的提供一些
                                                                               
future work,但妳我其實都知道,這一類的paper呈現在我們面前時,或許作者的
                                                                               
研究團隊已經按照他們的future work做了一大段了,所以盲目地從papers中追尋
                                                                               
研究方向往往會是徒勞無功,甚至只是為人作嫁。
                                                                                
                                                                               
所以見報的消息也是一樣,在報章雜誌上看到的外資分析師報告,往往都是出報告
                                                                               
的三四天後了,那時候再根據報紙的消息買進,只是為分析師的客戶抬轎。
                                                                               
另外有如某些基金經理人會在報章雜誌上發表高見,如同日本基金的經理人
                                                                               
會說日本大力看好,拉丁美洲的基金經理人會說拉丁美洲是世界經濟的發動機,
                                                                               
就像大頭們寫的review一樣,往往評比起來最清楚最有方向及希望的領域,
                                                                               
恰好就是他們在做的領域一般。


若是我問妳說,要怎麼訓練看paper的眼力,我想妳一定會回答我,多看。
                                                                               
那我也會跟妳說,若是想要對於財經消息有著過人的評斷力,也只有多看,
                                                                               
別無他法。
                                                                                
                                                                               
如同Ericsson Kandel使用sea slug來研究LTP的分子機轉、Sydney Brenner使用
                                                                               
C.elegant來研究apoptosis,他們在看完papers之後可以想到用一個全新但卻有效且
                                                                               
方便的model來進行研究,這並非唾手可得或是從天上掉下來的禮物,而是在閱讀完papers
 
之後他們可以想到了別人想不到的好想法。
                                                                               
金融市場也是一樣。
 
                                                                                 
如曾經出任數次美國總統顧問與堪稱首創對沖基金的巴魯克(Bernar Baruch),一次世
                                                                               
界戰後,美國股市走了長達9年的多頭,不過,巴魯克當發現就連街上替人擦鞋的鞋
 
童也都開始談起股票時,卻在回到辦公室的當下,馬上賣出所有持股,順利逃過1929年
                                                                               
華爾街著名的「黑色星期五」股市大崩盤,這就是有名的「擦鞋童理論」。
                                                                                
                                                                               
我想妳我都會認同,要能夠看到其他人看不到的東西,能夠想到別人想不到的想法,
                                                                               
這是做一個好研究的條件。
                                                                               
我想,這也是做好每一筆投資的必要條件。
 
 
(本文寫於2006年11月)
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